联想控股“后柳传志时代”：李篷因职业选择辞任CEO，上半年净利比6年前跌超7成

　　联想控股（03396.HK）突发人事调整。

　　11月17日晚间，联想控股公告称，李蓬向公司董事会递交辞呈，辞去公司执行董事及CEO职务。联想控股董事会同时做出决议，委任联想控股前瞻技术研究院院长于浩为公司新任CEO。

　　11月18日晚间，对于李蓬离去的原因以及去处，联想控股方面向时代周报记者透露，李蓬因个人职业选择向公司提出离任，公司董事会充分尊重李蓬的个人决定。未来，李蓬不会继续担任联想控股的其他职务，但他会协助联想控股，代表联想控股在部分下属公司的董事会中发挥作用。

　　1984年，中国科学院计算技术研究所投资20万元，柳传志等11名科研人员响应“科技成果产业化”号召创办联想。经过40年的发展，联想控股已成为一家根植中国，服务国内市场，兼具国际化业务的产业运营与投资集团。

　　2019年年底，一代传奇企业家柳传志卸任，时任联想控股总裁朱立南与其一同离开，外界眼中的“新人组合”宁旻、李蓬正式接班，走向舞台中央。根据公告，2020年初，宁旻接替柳传志成为联想控股新任董事长，而李蓬则被委任为联想控股新任CEO。

　　不过，在这近6年时间里，联想控股业绩持续承压。2025年上半年，联想控股归母净利润约6.99亿元，与李蓬上任前2019年中期的26.65亿元相比，降幅超过73.77%。

　　如何扭转盈利颓势、构建可持续的盈利增长模式，已成为摆在管理层面前的核心课题。

业务包袱缠身

　　联想控股旗下包含多个产业公司，除了最为公众熟知的联想集团，还包括联泓集团、佳沃集团、卢森堡国际银行等企业。此外，联想控股还直接或间接投资了富瀚微（300613.SZ）、拉卡拉（300773.SZ）、东航物流（601156.SH）等上市公司，君联资本、联想之星、弘毅投资等基金管理公司，以及正奇能科、君创租赁等非上市公司。

　　其中，联想集团无疑仍是为联想控股贡献营收和利润的绝对主力。2025年上半年，联想集团实现营收2571.51亿元，同比增长24%，在总营收中的占比由2024年上半年的89.13%上升至91.21%。联想集团在带动联想控股总营收增长的同时，也使得联想控股业务集中度问题进一步加剧。

　　除联想集团之外，联想控股其他业务板块的表现都不算太好。比如佳沃集团，上半年，该业务实现营收159.89亿元，规模仅次于联想集团。然而这一业务板块，却在近年来成为拖累联想控股整体业绩的沉重包袱。作为联想控股在A股大农业板块布局的重要一子，佳沃集团旗下的*ST佳沃（300268.SZ）已数次敲响退市警钟。

　　2023年底，*ST佳沃因资不抵债，面临退市摘牌风险。危急关头，联想控股为其输血，通过佳沃集团及其香港子公司豁免了近18亿元的债务，才得以保壳。

　　好景不长。今年年初，*ST佳沃再度因年度经审计的期末净资产为负值，被实施退市风险警示。联想控股只得继续为其输血，用1元价格收购*ST佳沃旗下负资产，以此改善*ST佳沃财务状况，缓解退市风险。据公告，交易完成后，归属于联想控股权益持有人净资产减少约3.7亿元。

　　持续不断的输血之后，*ST佳沃仍旧未能成功脱困。这家主要以三文鱼为核心的优质蛋白海产品养殖、加工及销售的上市公司，在2020年到2024年的5年时间里连续亏损，合计亏损额达到41.88亿元。今年前三季度，*ST佳沃亏损额达到4.23亿元，相比往年有所缩窄，但仍未挣脱亏损泥淖，继续拖累联想控股的整体盈利表现。

　　佳沃集团之外，其他附属公司表现也欠佳。比如从事新材料产品研发、生产与销售的联泓集团，虽然没有亏损，但其2025年上半年的归母净利润仅为600万元，较2024年同期大幅下滑92%；李蓬亲自带队并购的卢森堡国际银行，其营收规模则在近两年持续下降。今年上半年，卢森堡国际银行实现营收28.93亿元，2023年、2024年，这一数字分别为30.76亿元和28.99亿元。

　　此外，联想控股旗下的产业孵化与投资业务也至今未能实现扭亏。2025年上半年，联想控股产业孵化与投资业务发生亏损3.86亿元，较去年同期的4.51亿元有所收窄，但仍未扭转2022年以来的亏损态势。

　　诸多业务包袱缠身之下，联想控股的多元化战略正面临严峻考验，其净利润规模因此大幅缩水，盈利重振之路阻力重重。

加速AI转向

　　在深度科技研究院院长张孝荣看来，联想控股CEO人选的更换，就是为了扭转盈利疲软的现状，并加速推动战略转型。张孝荣向时代周报记者分析表示，战投背景的李蓬，虽通过财务驱动与投后管理模式稳住了基本盘，但难以培育高利润增长点，公司净利润距历史高点相去甚远。

　　“通过换帅，可以将公司战略从‘投资赋能’的资产管理模式，转向以前沿技术研发与产业化为核心驱动力的新增长模式，以应对市场期待。”张孝荣说。

　　这一点，可以从新任CEO的人选中得到清晰体现。于浩有着极强的技术背景。先后在哈尔滨工业大学获得电气工程学士学位、电力系统及其自动化博士学位，并曾在多家知名跨国企业负责研发工作，推动工业视觉、物联网、大数据处理、区块链、虚拟现实/增强现实等创新技术在国内环保、能源及高端制造领域的产业化落地。

　　联想控股对其的评价是，于浩是一位在科研领域有着丰硕成果的技术专家，也是一位在产业运营领域有丰富经验的企业管理者。

　　“他在科技研发和推动企业创新领域，有着多年的深厚积淀，与联想控股聚焦科技创新的理念高度契合。公司董事会相信他在新的岗位上将发挥出更大的价值，为公司发展带来新的动能。”联想控股方面表示。

　　张孝荣认为，新任CEO强大的技术背景，表明联想控股将全力押注人工智能等前沿领域。“显然，联想控股希望借助新技术重构各业务板块竞争力，深度参与AI浪潮，实现从资产管理的模式向技术产品创新的模式转变。”

　　近年来，科技创新已然成为联想控股聚集的战略方向之一。在2025年半年报中，联想控股特别提到，公司将继续加大在人工智能的布局和应用推广，致力于构建充满活力和创新力的AI+应用生态圈，累计投资AI企业超过270家，是目前在AI投资领域体系最完整、企业数目最多、持续时间最长的投资机构之一。

　　然而，市场对此似乎却并不看好，公告发出后次日，联想控股收报每股9.41港元，跌幅达3.59%。11月19日，联想控股股价仍在下降，截至当日收盘，联想控股股价为每股9.34港元，跌幅约0.74%。

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